平價及龍頭固化驅(qū)動估值提升：光伏行業(yè)作為典型的周期成長型行業(yè)，市場對其“強(qiáng)周期屬性”的印象，主要來自補(bǔ)貼/政策周期、技術(shù)周期、產(chǎn)能周期，以及與行業(yè)龍頭改朝換代的階段性共振。隨著平價上網(wǎng)實現(xiàn)（補(bǔ)貼周期影響消除），以及各環(huán)節(jié)龍頭地位的固化，光伏行業(yè)成長屬性（尤其是龍頭的成長屬性）將逐步加強(qiáng)，進(jìn)而驅(qū)動板塊和龍頭估值的提升。
全球?qū)夥J(rèn)知覺醒：全球宏觀風(fēng)向積極，光伏確定性成為新增電力裝機(jī)之新王；能源革命及碳中和最高指示下，并網(wǎng)消納等阻力因素終將靠邊站。
2021年需求展望，海外相對剛性，國內(nèi)價格敏感：預(yù)計2021年海外100~110GW的新增裝機(jī)需求具有一定剛性，但國內(nèi)50GW+的預(yù)計新增裝機(jī)需求對成本高度敏感，未來一年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的降本貢獻(xiàn)（玻璃>大尺寸>硅片>硅料）有望令組件價格降至1.5-1.55元/W區(qū)間，疊加大尺寸組件帶來的BOS成本節(jié)省，將能夠充分保證2021年仍享有政策紅利的國內(nèi)平價項目需求的釋放，且國內(nèi)需求釋放仍將呈現(xiàn)較顯著的前低后高態(tài)勢。
一句話總結(jié)各環(huán)節(jié)2021年要點：
硅料：新增供給少但整體夠用，受益硅片大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)移：
玻璃：供需關(guān)系“總量緊、趨勢松”，優(yōu)良格局難破壞，大尺寸將享溢價；
逆變器：格局&盈利能力穩(wěn)定，受益國內(nèi)市場高增與出口替代共振；
設(shè)備：產(chǎn)能尺寸迭代+PERC大量交付+新技術(shù)訂單快速增長的最甜蜜階段；
組件：我們認(rèn)為存在預(yù)期差的環(huán)節(jié)，市場預(yù)期偏低，但實際景氣度及龍頭盈利能力表現(xiàn)超預(yù)期的可能性大。
尺寸與電池技術(shù)爭議意義不大，格局顛覆很難發(fā)生：從產(chǎn)業(yè)鏈成本和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)角度看好182在2021年占上風(fēng)，但長期看尺寸因素不會成為企業(yè)競爭的關(guān)鍵勝負(fù)手：異質(zhì)結(jié)方向確定性提升，但由于“后驗性價比”的技術(shù)特點，滲透率提升速度不會太快，對當(dāng)前主產(chǎn)業(yè)鏈龍頭也很難起到顛覆效果。
需求展望：根據(jù)全球各主要國家/地區(qū)光伏發(fā)展和裝機(jī)情況，我們預(yù)測 2020-2025 年全 球光伏新增裝機(jī)分別為111/154/183/229/267/313GW，年均復(fù)合增速約23%。
